2026年铜价走强，凡是和“铜”挂钩的公司都在数钱：紫金矿业一年净赚约518亿元，同行们乐开了花。可与此形成鲜明对比的，是曾自称掌握“10万亿”矿产、巅峰营收超过7000亿、曾登上广东民企榜首的正威集团，如今竟连几千元、几百元的执行款都无力支付。有人连15元的执行款都偿付不了，5000元的小额债务也还不上——这种荒诞感甚至超过了一些地产巨头的崩盘。

所谓“世界铜王”的名声是怎样形成的？创始人从1993年弃分配到深圳打拼，带着500块展开创业，从仓库管理员起步，凭借记忆物料编码的能力迅速晋升，在铜业圈几次精准踩点后迅速扩张。但问题在于，这个号称拥有庞大矿产储量的企业，核心矿山到底在哪儿却查不到公开、权威的记载。多方资料里并没有把正威列为海外铜矿主要参与者，公开渠道找不到其核心矿山的开采记录；更奇怪的是，宣称拥有3000万吨铜矿储备的企业，其电解铜产量却高度依赖外购。这种以PPT和储备数据作为背书、而非透明矿权与产能的做法，让人不得不怀疑“铜王”只是“PPT铜王”。

更令人震惊的是其账面运营方式。正威公开的超7000亿元营收中，有高达约93%来源于集团内部关联企业之间的循环交易——左手卖给右手、货并未真正流动，只是将交易流水做大。2021年集团净利润仅约1亿元，7000多亿营收换来不到0.01%的利润率，而正常铜加工行业的利润率通常在2%至3%之间。换句话说，账面规模远大于实际盈利能力。

这种“以规模换信任、以故事换融资”的玩法，在大宗商品行情好时并不难通过银行、地方政府和资本市场获得信任。正威也借此在全国圈地：已披露的在建与已建产业园多达56个，地方当局往往把其视为招商引资的明星项目，提供土地、税收和融资支持。但许多园区后来停工、烂尾或被收回。福建福安、浙江平阳、江苏如皋等地的项目问题频出，江苏如皋的所谓5G产业园只建起一栋厂房，现场工作人员的主要任务竟是清理大量杂草——更像是一场圈地运动，而非有效产能建设。

正威的崩盘路径与恒大有相似之处：两者都靠不断扩大规模和讲故事获得融资，靠融资再去扩张并继续凭扩张融资。当恒大在2021年爆雷后，依赖关联交易和园区项目融资续命的企业链条随之断裂，正威的资金链也迅速恶化，超过20个项目陷入停摆。到2026年，危机全面暴露：截至2026年3月，公开信息显示正威相关被执行人信息超过60条，累计被执行金额超过134亿元，股权冻结达605项，涉终本案件90起，关联金额合计约99.8亿元。执行标的金额跨度极大，从15万元到几百元不等；2026年2月，其控股股东持有的一部分上市公司股份被司法拍卖；3月，一块位于珠海的1.2万平方米商业用地及在建工程，评估价5.3亿元，起拍价打7折至3.71亿元，400多人到场却无人出价。

更具讽刺意味的是，2025年正值铜价十年高位，同行们大赚，而正威在铜价最有利的时候不仅没有受益，反而因资金链断裂、资产冻结、供应商只收现款而一筹莫展。一个靠“铜”起家的企业，在行业最好的年份成了“颗粒无收”的例子。

回望这家从山村走出来、用三十年时间堆出上千亿规模帝国的公司，令人警醒的是：如果从一开始那些被反复宣称的“矿产储量”“资源规模”就无法经得起核验，那么整个帝国的地基就注定脆弱。更值得深思的是，如此一个主要靠PPT、关联交易和夸张数据支撑的商业模式，怎样长期获得银行、地方政府与资本市场的信任与资金支持，直到在短短几年内崩落为止。